Analiza wyników finansowych największych firm naftowych w Q3 2023

Trzeci kwartał 2023 roku przyniósł znaczące zmiany w wynikach finansowych największych firm naftowych działających w Polsce i Europie. W tym szczegółowym raporcie analizujemy osiągnięte zyski, strategie finansowe, inwestycje oraz prognozy na najbliższą przyszłość.

Sytuacja na rynku naftowym w Q3 2023

Kończący się trzeci kwartał 2023 roku był okresem umiarkowanej stabilizacji cen ropy po burzliwych wahaniach z początku roku. Średnia cena baryłki ropy Brent utrzymywała się na poziomie około 82 USD, co stanowi wzrost o 5,3% w porównaniu do drugiego kwartału. Równocześnie globalne zapotrzebowanie na produkty naftowe wzrosło o 3,2%, głównie za sprawą intensyfikacji podróży lotniczych oraz zwiększonego zużycia w sektorze transportowym.

Czynnikami, które najbardziej wpływały na sektor naftowy w omawianym okresie były:

• Ograniczenie wydobycia przez państwa OPEC+
• Rosnące napięcia geopolityczne w regionie Bliskiego Wschodu
• Stopniowe odradzanie się gospodarki chińskiej
• Wzrost kosztów związanych z polityką klimatyczną
• Postępująca transformacja energetyczna

Porównanie wyników finansowych czołowych firm

Analiza sprawozdań finansowych pięciu największych firm naftowych działających na polskim rynku pokazuje zróżnicowane wyniki i strategie. Poniżej przedstawiamy kluczowe wskaźniki finansowe za trzeci kwartał 2023:

Jak widać, OrlenGroup utrzymuje pozycję niekwestionowanego lidera pod względem wszystkich kluczowych wskaźników finansowych. Warto jednak zauważyć, że PGNiG osiągnął najwyższą marżę netto, co świadczy o wysokiej efektywności operacyjnej. Z kolei LotusPetrol zanotował największy wzrost przychodów w porównaniu do poprzedniego kwartału (13,7%), głównie dzięki ekspansji sieci detalicznej i optymalizacji procesów rafineryjnych.

Kluczowe czynniki wpływające na rentowność

Analiza sprawozdań finansowych pozwala zidentyfikować najważniejsze czynniki, które determinowały rentowność badanych firm w trzecim kwartale 2023 roku:

1. Marże rafineryjne

Średnia marża rafineryjna w regionie spadła z 10,2 USD/bbl w Q2 do 8,7 USD/bbl w Q3, co negatywnie wpłynęło na wyniki finansowe wszystkich badanych podmiotów. Najlepiej z tym wyzwaniem poradziła sobie OrlenGroup, której zaawansowane procesy technologiczne pozwoliły utrzymać marże na poziomie 9,4 USD/bbl, czyli wyraźnie powyżej średniej rynkowej.

2. Koszty energii

Rosnące ceny energii elektrycznej stanowiły istotne obciążenie dla sektora. Wzrost kosztów energii wyniósł średnio 12,3% w porównaniu do poprzedniego kwartału. Najbardziej odporny na ten trend okazał się PGNiG, który dzięki własnym źródłom produkcji energii zdołał ograniczyć wzrost kosztów do zaledwie 5,8%.

3. Efektywność operacyjna

Analiza wskaźnika kosztów operacyjnych do przychodów (C/I) pokazuje znaczące różnice między badanymi firmami:

• OrlenGroup: 72,4% (poprawa o 1,8 p.p. w porównaniu do Q2)
• LotusPetrol: 78,9% (poprawa o 0,9 p.p.)
• PGNiG: 74,3% (pogorszenie o 0,4 p.p.)
• MOL Polska: 77,6% (poprawa o 1,2 p.p.)
• Total Energies PL: 79,2% (poprawa o 0,7 p.p.)

Strategie inwestycyjne i rozwojowe

Analiza wydatków inwestycyjnych (CAPEX) w trzecim kwartale 2023 roku pokazuje zróżnicowane strategie badanych firm:

OrlenGroup

Nakłady inwestycyjne: 6,7 mld PLN (+18,5% r/r)

Główne obszary inwestycji:

• Rozwój segmentu petrochemicznego (42% CAPEX)
• Inwestycje w odnawialne źródła energii (28% CAPEX)
• Modernizacja rafinerii (18% CAPEX)
• Rozwój sieci detalicznej (12% CAPEX)

LotusPetrol

Nakłady inwestycyjne: 2,9 mld PLN (+7,2% r/r)

Główne obszary inwestycji:

• Modernizacja rafinerii (38% CAPEX)
• Rozwój sieci detalicznej (35% CAPEX)
• Projekty badawczo-rozwojowe (15% CAPEX)
• Odnawialne źródła energii (12% CAPEX)

PGNiG

Nakłady inwestycyjne: 3,2 mld PLN (+9,8% r/r)

Główne obszary inwestycji:

• Poszukiwanie i wydobycie (48% CAPEX)
• Infrastruktura gazowa (29% CAPEX)
• Rozwój magazynów gazu (14% CAPEX)
• Transformacja energetyczna (9% CAPEX)

MOL Polska i Total Energies PL

Obie firmy przyjęły bardziej zachowawczą strategię inwestycyjną, koncentrując się głównie na modernizacji istniejącej infrastruktury i poprawie efektywności operacyjnej. Ich nakłady inwestycyjne wyniosły odpowiednio 1,8 mld PLN (+3,2% r/r) i 1,4 mld PLN (+2,5% r/r).

Prognozy na Q4 2023 i początek 2024 roku

Na podstawie analizy wyników finansowych oraz strategii badanych firm, a także ogólnych trendów rynkowych, możemy sformułować następujące prognozy na kolejne miesiące:

Ceny ropy i produktów naftowych

Przewidujemy umiarkowany wzrost cen ropy Brent do poziomu 85-90 USD/bbl w Q4 2023, z możliwością przekroczenia bariery 90 USD w pierwszym kwartale 2024 roku. Głównym czynnikiem wzrostowym będą ograniczenia produkcji ze strony OPEC+ oraz sezonowy wzrost popytu w okresie zimowym.

Marże rafineryjne

Spodziewamy się lekkiej poprawy marż rafineryjnych w regionie do poziomu 9,2-9,8 USD/bbl w Q4, co powinno pozytywnie wpłynąć na wyniki finansowe badanych firm. Najlepiej pozycjonowana jest OrlenGroup, dzięki najnowocześniejszym instalacjom rafineryjnym.

Perspektywy dla poszczególnych firm

• OrlenGroup - Prognozujemy utrzymanie silnej pozycji finansowej i dalszy wzrost przychodów o 5-7% w Q4. Kluczowym czynnikiem będzie rozwój segmentu petrochemicznego i OZE.
• LotusPetrol - Spodziewamy się kontynuacji dynamicznego wzrostu przychodów (8-10% w Q4) dzięki ekspansji sieci detalicznej, przy jednoczesnej presji na marże.
• PGNiG - Przewidujemy stabilne wyniki w Q4, z możliwością lekkiej poprawy w przypadku chłodniejszej zimy (wzrost popytu na gaz). Kluczowym wyzwaniem będą ceny gazu na rynkach międzynarodowych.
• MOL Polska i Total Energies PL - Dla tych firm prognozujemy umiarkowany wzrost przychodów (3-5%), przy stabilnych marżach. Obie firmy mogą napotykać rosnącą presję konkurencyjną ze strony większych graczy.

Wnioski i rekomendacje

Analiza wyników finansowych największych firm naftowych operujących na polskim rynku w Q3 2023 roku prowadzi do następujących wniosków:

1. Pomimo presji związanej z transformacją energetyczną, sektor naftowy wciąż generuje znaczące zyski, zwłaszcza w przypadku firm, które inwestują w nowoczesne technologie i dywersyfikują działalność.

2. Kluczowymi czynnikami sukcesu w branży są: efektywność operacyjna, inwestycje w modernizację infrastruktury oraz zdolność do adaptacji do zmieniających się regulacji środowiskowych.

3. Firmy, które najszybciej wdrażają strategie zrównoważonego rozwoju (jak OrlenGroup), osiągają lepsze wyniki finansowe i są lepiej przygotowane na przyszłe zmiany regulacyjne.

4. Rosnące koszty energii i surowców będą stanowić istotne wyzwanie dla całego sektora w kolejnych kwartałach, co może doprowadzić do dalszej konsolidacji rynku.

Spodziewamy się, że liderzy rynku utrzymają silną pozycję finansową w kolejnych kwartałach, choć dynamika wzrostu może ulec nieznacznemu spowolnieniu ze względu na rosnącą presję kosztową i regulacyjną. Firmy, które skutecznie zrealizują swoje strategie transformacyjne, będą w najlepszej pozycji do wykorzystania nowych możliwości biznesowych.